旅游行業景氣度持續增長

　　國家旅游局發布數據顯示，今年上半年我國旅游業逆勢上揚，呈現旅游消費和投資兩旺的良好態勢。旅游消費總額創歷史新高，旅游投資繼續保持高速增長，入境旅游繼續回升。今年上半年，全國實際完成旅游投資3018億元，同比增長28%，比第三產業投資增速高16個百分點，比全國固定資產投資速度高17個百分點。其中，國內旅游人數20.24億人次，同比增長9.9%;國內旅游消費1.65萬億元，增長14.5%，比社會消費品零售總額增速高4.1個百分點。旅游景區接待人數同比增長8.7%，旅游收入同比增長12.4%，其中門票收入增長8.3%。星級飯店經營出現回暖趨勢，客房收入和平均房價增幅約1%。旅行社接待國內游人數增長7.8%，組織出境游人數增長35.2%。出入境旅游總人數1.27億人次，同比增長9.8%。對于下半年旅游業發展前景，中國旅游研究院在7月9日發布的《2015年上半年旅游經濟運行分析與下半年趨勢預測》中表示，繼2015年上半年中國旅游經濟運行超出預期后，下半年旅游經濟運行持“積極樂觀”的預期。

　　“下半年，中國旅游業仍處于黃金增長期。預計出境游持續高增長，國內游平穩增長，入境游繼續低迷。”正是基于對整個行業基本面的看好，中銀國際認為，免稅政策放寬疊加國內的消費升級將驅動免稅業維持高景氣度;休閑度假景區順應行業發展趨勢，客流將持續高增長;在線旅游市場規模持續高增長，行業巨頭通過“內生+外延”擴張搶奪市場份額;自然景區客流彈性受益于交通改善，但客單價提升難度較大;酒店行業中經濟型和中檔酒店表現平穩，高檔酒店業績普遍下滑;餐飲行業繼續承壓。子行業景氣度排序如下：在線旅游、免稅、休閑度假景區、自然景區、酒店、餐飲。而貫穿2015年下半年的投資機會集中在國企改革、上海迪士尼主題投資、旅游服務行業線上線下產業融合等。同樣是出于對旅游業的未來看好，中信證券認為強勁的內需將支撐旅游企業中長期穩定的業績表現。

　　“互聯網+”帶動旅游新模式產生

　　隨著時代進步，互聯網也成為人們生活中不可缺少的重要環節，而就在互聯網應用大潮的帶動下，餐飲旅游行業的經營模式也在迅速發生著根本性變化。因旅游業涉及到吃、住、行、游、購、娛六大要素，且游客、產品均呈高度分散性，因此產品的信息不對稱是制約其發展的因素之一。但互聯網信息爆炸年代，通過互聯網平臺不僅能夠實現景點門票、機票、火車票及酒店預定，甚至有景點+住宿、景點+機票及線路安排等各種形式的打包產品，尤其是APP軟件的廣泛應用，使得地圖、搜索和旅游相關的更新信息隨時隨地滿足游客需求。

　　記者注意到，“互聯網+旅游”催生了眾多旅游新模式，越來越多的新公司、新模式向互聯網領域靠攏，以此贏得一定的市場份額。比如出境游子板塊中的眾信旅游、立足于票代業務的騰邦國際、主題公園和演藝起家的宋城演藝等，皆是從傳統領域借助資本市場向互聯網轉型的代表。在記者采訪中，在線旅游被相關研究人士重點看好，認為在互聯網大潮的推動下，在線旅游業代表著最新的行業發展方向，有望迎來迅速發展階段。

　　艾瑞咨詢統計數據顯示，2014年在線旅游市場交易規模達到3077.9億元，比2013年增長38.9%。結合2014年中國旅游業總收入3.38萬億元看，在線旅游業滲透率為9.1%，比上年增長1.6個百分點。預計2015年，中國在線旅游市場規模為4090.6億元，相較于2014年同比增長32.9%。

　　另外，從全球前十大在線旅游企業的投資布局來看，PriceLine等巨頭紛紛通過參股熱門旅游地的公司完成全球客源布局(如PriceLine控股攜程)。因此，可重點關注旅游產品領域的資本運作和細分領域龍頭公司。其中旅游服務業將呈現線上線下互相融合滲透趨勢加劇。雖然在線旅游市場規模逐年迅速上升，客戶資源逐漸向線上轉移，但目前相對市場滲透率(2014年9.2%)仍處于低位，在線旅游市場總體市場空間仍然巨大。隨著攜程、去哪兒、途牛、藝龍等一大批在線旅游公司競爭加劇以及BAT加大對于在線旅游的投入，2015年各大OTA之間在資源整合、品牌推廣、服務體系構建、線下延伸等領域的競爭將更加激烈。

　　從上市公司來看，以中國國旅、中青旅、眾信旅游等為代表的傳統線下旅行社也在積極探索向線上延伸的道路，中青旅旗下遨游網依托自有產品渠道。眾信旅游在2014年發力中游以及C端客戶，與竹園國旅的并購形成旅游產業鏈中游(即旅游產品分銷商)的規模效應、參股悠哉旅游網15%股權(涉足B2C線上零售)，預計2015年眾信旅游基于產品內容+渠道端的外延式擴張持續。3月28日，黃山旅游與阿里旅行戰略合作簽約，標志黃山開啟“互聯網+”時代。實際上，黃山旅游自2013年以來就與攜程、同程、驢媽媽、藝龍等OTA在營銷宣傳、產品設計、品牌提升等方面建立了全面戰略合作關系。宋城演藝，公司上半年預增50%~70%，今年以來也和六間房開始了內容、藝人以及用戶資源的線上線下協同融合，打造O2O娛樂生態圈產業鏈。

　　改革提升國資背景旅游股優勢

　　旅游業作為完全競爭性的幸福產業，中央和地方在國企改革方向上阻力小、敏感性低、動力足，具有先行先試較高概率。33家餐飲旅游行業的上市公司中，實際控制人為國有法人的占21家公司，占比63.64%，行業有很大的改革上升空間。

　　考慮到強強聯合將寫入國企改革整體方案，未來有望成為央企兼并重組的主基調。中信證券建議重點關注旅游央企中的國旅集團、港中旅集團和華僑城集團等，其未來或存在重組預期;中國國旅、桂林旅游，二者早前都因涉及國企改革而停牌，雖暫未落實，但兩家企業內在動力較足。同時，旅游板塊目前整體還是中小盤股、總市值小，在行業基本面火爆的背景下，國企改革主題有望激發占板塊2/3數量的國企股股價高彈性。綜合來看，建議關注西安板塊(短期優先西安旅游)、大連圣亞、華天酒店;而從業績連續性看，中國國旅、桂林旅游、錦江股份是旅游行業的白馬股。

　　其中，錦江股份及其實際控制人錦江國際通過引入戰投、海外并購資源整合等方式，積極推進國企改革相關工作落實;目前停牌或為收購鉑濤酒店集團大部分股權，收購比例或可高達80%，目前雙方已達成初步收購意向和協議;若兩大集團合并后將成為國內第一大酒店集團。中國國旅在3~5年內免稅營業額很可能達到200億元(2014年70億元)。

　　主題類公園前景看好

　　上海迪士尼樂園是中國第二個、亞洲第三個、世界第六個迪士尼主題公園，它的開業將成為旅游行業的催化劑。從工程進度看，目前上海迪士尼樂園已經完工，正在設備調試階段，預計將于2016年春季正式開園。

　　對于迪士尼樂園帶來連動效應，相關研究人士認為，迪士尼對周邊區域產業帶動作用如下：1，品牌效應延伸：迪士尼的經營模式包括動畫制作與投放、品牌產品連鎖經營、以及主題公園三大環節。由此可拉提升相關產業的無形資產價值;2，投資拉動：據規劃，上海迪士尼樂園規劃投資將達到300億元，預計配套設施投資將超過千億元;3，客流拉動：考慮中國大陸龐大的人口基數和迪士尼的品牌知名度，上海迪士尼2015年開業第一年能帶來至少1000~2000萬人的游客規模。因此，在迪士尼開業前的6~12個月內行情帶動下，相關受益個股將體現明顯股價行情。

　　除了關注上海迪士尼樂園帶來的機會外，一些擁有自主特色的主題公園企業也同樣值得關注。宋城演藝于2015年開始享受旅游演藝、城市演藝、綜藝節目、影視劇等“泛文旅”產業鏈打造帶來的豐碩成果;而中青旅的烏鎮景區也會自有特點，客流會繼續穩健增長，同時還因地理位置優勢，將會受益于上海迪士尼樂園開業所帶來的人流增長和烏鎮景區票價的提升。