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　　然而相比十五年前，如今的攜程不復(fù)當(dāng)年一家獨大的意氣風(fēng)發(fā)，面臨的是完全不同的OTA市場格局：競爭者從四面八方涌來——阿里、騰訊、今日頭條、美團(tuán)和滴滴等一批巨頭出重手圍獵旅游業(yè);從京東到網(wǎng)易，再到谷歌，甚至小米、360、蘇寧易購及唯品會，都涉足了旅游行業(yè);一批新興OTA獨角獸在悄然崛起;來自海外的booking、愛彼迎在過去一年連續(xù)加碼中國市場。

　　時間回溯到15年前，初入美國股市的攜程，當(dāng)日收盤較發(fā)行價上漲88.65%，創(chuàng)納斯達(dá)克三年來開盤股票漲幅記錄。而在今年11月8日，攜程股價卻一路下跌19%，截止發(fā)稿前，攜程股價為26.31美元，和六月最高處相比，幾乎腰斬。

　　凈虧損11億

　　股價下跌的直接原因是財務(wù)數(shù)據(jù)，2018年第三季度的財報顯示，攜程營收同比增長15%，卻虧損11億元，毛利率為79%，同比、環(huán)比均出現(xiàn)下滑。這也是攜程自2016年2季度以來首次虧損，彼時的攜程剛剛在和去哪兒的價格大戰(zhàn)中恢復(fù)元氣。“今年，機(jī)票收入下降對攜程帶來一定影響，但海外業(yè)務(wù)增長很快，盡管這塊業(yè)務(wù)目前占比不大，但只要保持業(yè)務(wù)量的增長，我們不會有太多擔(dān)心。”梁建章在接受媒體群訪時表示。

　　如今回頭看，轉(zhuǎn)折點緣起于2017年。當(dāng)年，攜程因“捆綁搭售”事件鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，事件背后暴露出機(jī)票業(yè)務(wù)盈利模式單一、依賴傭金的現(xiàn)象。自民航局16年發(fā)布《關(guān)于國內(nèi)航空旅客運輸銷售代理手續(xù)費有關(guān)問題的通知》以來,各大民航公司正不斷削減給OTA的傭金，這無疑給攜程的機(jī)票業(yè)務(wù)帶來巨大壓力。

　　交通票務(wù)長期以來是攜程最重要的核心業(yè)務(wù)，占總收入三分之一以上，機(jī)票利潤下降帶來的影響，早在2017年就顯現(xiàn)，當(dāng)年第四季度，攜程凈營收64億元，環(huán)比下跌19%;凈利潤5.04億元，比第三季度的12億元大幅下滑了58%，相較2016年同期下滑21.8%。

　　在收購去哪兒網(wǎng)后，攜程機(jī)票預(yù)訂收入占營收的比例一度高達(dá)45%，但2018年第三季度財報顯示，攜程住宿業(yè)務(wù)總營收達(dá)5.28億美元，已超過交通票務(wù)，成為最大營收來源和業(yè)務(wù)核心，而這一業(yè)務(wù)的競爭則更加激烈。

　　2016年，梁建章通過一些列資本運作，將藝龍、去哪兒網(wǎng)納入麾下，營收同比增長76%，立竿見影。但后起的美團(tuán)不斷在酒旅業(yè)務(wù)向攜程發(fā)難、阿里也宣布舉集團(tuán)之力支持飛豬。2017年，攜程營收增速跌至41%，2018年前三季度營收234億元，較2017年前三季增長13%。對于攜程來說，上市的美團(tuán)和阿里的飛豬，難以用過去資本運作的方法化敵為己。

　　財報顯示，2017年攜程酒店預(yù)訂收入為97.1億，同比增長32.8%;美團(tuán)酒店預(yù)訂收入27.1億，同比增長91.3%。美團(tuán)的快速增長，源于其對低線城市的下沉，盡管在高星級酒店和客單價上，美團(tuán)和攜程還有不小差距，其間夜收入為13.2元，只有攜程的3分之一不到。但美團(tuán)的增速讓攜程感到壓力，攜程CEO孫潔在股東大會上，多次強(qiáng)調(diào)要通過門店快速擴(kuò)張，讓品牌和業(yè)務(wù)在低線城市下沉。

　　國外OTA巨頭，Booking.com似乎也不甘寂寞，加入到這場中國市場的角逐中來。Booking.com中國區(qū)總裁馬佳向經(jīng)濟(jì)觀察報表示，未來集團(tuán)將加碼在中國市場的投入力度，并利用自身龐大的海外資源和非標(biāo)住宿業(yè)務(wù)來打開中國市場。并且，馬佳明確表示，母公司入股攜程并有深度合作的Booking.com，不會和攜程共享平臺所有的資源。

　　據(jù)幾位業(yè)主代表介紹，攜程的優(yōu)勢在于自身的酒店基因，在合作伙伴的眼中，是較為了解酒店和更專業(yè)的平臺。雖然Booking.com、美團(tuán)和飛豬也在快速建立自己的酒店業(yè)務(wù)團(tuán)隊，但短期內(nèi)攜程依然在該業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢。

　　不久前，攜程也被質(zhì)疑，通過酒店給予傭金的高低，來“競價排名”，提升曝光率。但酒店業(yè)人士也表示，這是OTA行業(yè)普遍現(xiàn)象，并非攜程一家獨有。對此，攜程未給出回復(fù)。

　　2018年Q3，因投資公允價值損失，攜程凈虧損11億。過往四個季度(2017年Q4~2018年Q3)，攜程累計獲得凈利潤28.1億元，年化同比增速14.7%。按12月7日收盤價，攜程市值折合人民幣1058億，市盈率37.7倍。

　　攜程的下一步

　　談及今年影響攜程的兩個重要因素時，梁建章并未提到競爭對手的壓力。梁建章認(rèn)為，機(jī)票收入的下降和今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的下行預(yù)期和中概股的下調(diào)，影響攜程股價。

　　梁建章在采訪中表示，對于宏觀經(jīng)濟(jì)在未來可能遇到的下行風(fēng)險，梁建章認(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)確實處于下行，但旅游行業(yè)所受影響有限。目前，制造業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長，但對旅游的影響是增長變慢了，沒有過去百分之十幾的增速，現(xiàn)在也接近10%，所以總體上還是朝陽產(chǎn)業(yè)，響應(yīng)了消費升級和服務(wù)轉(zhuǎn)型的需求。

　　作為身兼人口學(xué)家的梁建章而言，近兩年出席活動的頻率愈發(fā)降低。在這次具有年終總結(jié)性質(zhì)的大會上，梁建章現(xiàn)身發(fā)言，并重點強(qiáng)調(diào)了和平臺商家的合作關(guān)系，表示愿意用更多資源、技術(shù)和服務(wù)，來支持?jǐn)y程平臺上，尤其是酒店商家的發(fā)展。

　　攜程大住宿事業(yè)群CEO告訴記者，“賦能是攜程大住宿今年的關(guān)鍵詞，隨著全球酒店合作伙伴的不斷增加，借助在線平臺做好酒店營銷與服務(wù)，是很多酒店一直迫切想提升的，攜程希望為酒店賦能。”

　　不過，攜程合作伙伴、某酒店集團(tuán)業(yè)主代表告訴記者，攜程酒店傭金在10%-15%，飛豬傭金普遍低于攜程，且飛豬欲將傭金降至7%。記者試著向攜程大住宿事業(yè)部了解未來是否有降低傭金的計劃，但未得到回復(fù)。

　　今年5月，攜程酒店大學(xué)正式成立，課程包括酒店相關(guān)數(shù)據(jù)分享、點評規(guī)則、服務(wù)質(zhì)量分、收益管理等，覆蓋酒店運營的各方面，并根據(jù)酒店的實際類型授課。攜程官方透露，迄今為止，已有70,000名酒店管理人員在攜程酒店大學(xué)參加了培訓(xùn)課程。在培訓(xùn)后，他們管理的酒店在預(yù)訂量方面取得了明顯的提升。

　　除了對酒店業(yè)務(wù)的關(guān)注，攜程也不斷加快著海外擴(kuò)張的步伐。“我們的目標(biāo)是在五年之內(nèi)，將攜程國際業(yè)務(wù)收入在整體收入占比提高到40%~50%。”梁建章在今年三月表示。在這次采訪中，梁建章提出東南亞市場是個極富潛力開發(fā)的“后花園”，在他的計劃中，攜程未來要成為全球化的公司。為此，攜程于2016年和2017年相繼收購了天巡、Trip.com，后者提供17種語言版本服務(wù)，成為攜程推廣至全球的主要產(chǎn)品。

　　但攜程的海外并購之路并非一帆風(fēng)順。2016年初，攜程以1.8億美元投資了印度當(dāng)?shù)刈畲蟮腛TA企業(yè)——MakeMyTrip，同時也獲得了該公司的董事會席位;2017年5月攜程再度參與了MakeMyTrip的增資計劃。

　　在當(dāng)時，攜程聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會主席兼CEO梁建章表示，攜程和MakeMyTrip兩家公司開始建立戰(zhàn)略關(guān)系，通過此次投資，攜程開始在印度快速成長的在線旅游市場占有一席之地。

　　但從結(jié)果來看，攜程對于Make-MyTrip投資并不成功,與天巡Skyscanner的投資相比實屬天差地別。MakeMyTrip目前市值高達(dá)21億美元。2018年11月初，印度OTA企業(yè)MakeMyTrip發(fā)布最新財報，公司在截至9月30日的2018年財年第二季度虧損6200萬美元。受此影響，公司市值在財報發(fā)布當(dāng)日縮水達(dá)9%。

　　華美酒店咨詢公司首席知識官趙煥焱表示，“在上市公司并購標(biāo)的資產(chǎn)時，會帶來一定的商譽(yù)風(fēng)險，收購中高估值導(dǎo)致高商譽(yù)，輕資產(chǎn)公司被并購后以巨額商譽(yù)形成重資產(chǎn)，商譽(yù)每年進(jìn)行減值測試，大額商譽(yù)減值將大幅吞噬利潤成為不定時炸彈。”

　　但梁建章認(rèn)為，天巡、Trip.com等企業(yè)的收購，對攜程走出海外的下一步非常關(guān)鍵，融入攜程旅游生態(tài)圈以后，都與攜程形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。“以天巡為例，通過共同開發(fā)直接預(yù)訂系統(tǒng)，攜程與天巡的協(xié)同效應(yīng)正在凸顯。攜程目前是天巡直接預(yù)訂服務(wù)的最大合作伙伴，而且攜程在天巡平臺上完成的大部分預(yù)訂量都是通過直接預(yù)訂模式實現(xiàn)的。總體而言，直接預(yù)訂引擎大幅提升了轉(zhuǎn)化率。”梁建章表示。

　　目前，天巡已經(jīng)是全球最大的旅游平臺之一。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，其全球月活用戶同比增長26%，它的直接預(yù)訂業(yè)務(wù)同比增長約250%，占天巡全球預(yù)訂量的10%以上。

　　此外，Trip.com在被攜程收購后，也已成為攜程面向亞太地區(qū)用戶的新品牌，連續(xù)八個季度實現(xiàn)了三位數(shù)的航空票務(wù)量增長。